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君子爱财，取之有道。

3月23日，对在港、美、A股上市的电子烟产业链来说是一个流血之日，无人幸免。

电子烟品牌零售商雾芯科技（RLX.US）股价腰斩；电子烟制造商思摩尔（06969.HK）当日暴跌27.22%；产业链上游的电池生产商亿纬锂能（300014.SZ）也未能幸免，全天下跌15.85%。

消息公布后，雾芯科技股价一路下跌

“血光之灾”的成因，是政府加强了对电子烟的监管。

3月22日，工信部对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉》公开征求意见，附则中增加了一条内容——电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

新规对电子烟行业有何影响？

在中国，普通消费品归市场监督管理局管理，药品归药监局管理，烟草归烟草专卖局管理。此前，电子烟是一个身份模糊的产品，行业的发展史可以概括为监管套利史。

比如，传统卷烟不允许发布广告、不允许在互联网平台销售，而电子烟在2019年11月之前并未受到限制；

传统卷烟的生产、批发、零售都必须申请许可证，电子烟不用；

传统的卷烟要在包装外明显标注“吸烟有害健康”的字样，电子烟不用。

除了对行业经营的限制，还有税率。

众所周知，烟草行业是一个“重税”行业，自2014年以来中国烟草业每年的利税总额都超过1万亿元，贡献5%以上的财政收入。

此前，电子烟按普通消费品征税，主要缴纳企业增值税+城市建设维护税和教育费附加，合计税率约20%多。

作为高科技公司，电子烟制造商思摩尔还享有企业所得税优惠，从25%降至15%。 

电子烟享受了高科技公司的待遇

收购烟叶要交20%的烟叶税，烟叶生产烟丝要交30%的税，在卷烟的生产环节从量与从价交两笔税，分别按支（每条烟0.003元）收和按价收36%—56%，批发环节还得交税。

调整后的烟消费税税目税率表

国家烟草专卖局烟草经济研究所发布的《2018年中国控烟履约进展报告》显示，目前我国卷烟的综合税率为66.6%。

据弗若斯特沙利文此前的测算，2019—2024年，卷烟与电子烟两者的市场规模年复合增速分别为5.2%和24.9%。

政府部门将在多大程度上参照传统卷烟对电子烟进行监管，决定了电子烟市场规模的增速更接近5.2%还是24.9%，这也正是近期电子烟产业链人心惶惶的原因。

加强监管的政策大方向出台后，有券商分析师认为，“电子烟在我国贡献大量就业（300万人）、出口创汇（500多亿），产业技术多掌握在中国企业手中，因此中烟对电子烟发展进行封堵的概率很小。后续中烟可能出台一系列配套措施促进产业健康发展。”

甚至，监管越严，合规成本越高，竞争反而越弱，行业内的龙头公司会活得更好。

但是，小巴不知道分析师、投资者是否想过一个问题：企业应不应该有利润之上的追求？

2015年，美国达特茅斯学院诺里斯科顿癌症中心进行过一项估算，当年美国有2070个成年人通过电子烟戒掉传统香烟，同时有16.8万青少年和青年因使用电子烟，而开始转向抽真烟，二者比例为1:81。

出售电子烟美国商店内，男子表演“吞云吐雾”

也就是说，电子烟在帮助一个老烟民戒烟的同时，拖了81个新烟民下水。

而电子烟即便不如传统卷烟危害大，也并非无害：因吸食电子烟出现肺损伤的患者为数不少，这一疾病有了自己的名字——电子烟引发的肺损伤（E-Cigarette or Vaping Product Use-Associated Lung Injury）。

此外，电子烟中的镍、铬等重金属以及香料添加剂都会对人体健康造成损伤。

电子烟应避免或减少对消费者健康的损害，疫苗公司不应生产问题疫苗，奶粉不应添加三聚氰胺……

如果认可企业应该有利润之上的追求，而现实中部分企业做不到，那么投资者可以将这些公司列入负面清单，进行ESG投资。

与财务指标衡量公司对股东的回报不同，ESG投资强调从环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）角度，评估企业对社会的总回报。

其中，环境领域主要关注资源消耗、废弃物污染等问题；

社会领域则关注员工性别平衡、劳动规范、产品责任（召回事件）等问题；

公司治理领域则关注贿赂和腐败、财务造假、管理层处罚等问题。

这种投资理念最初起源于宗教徒朴素的道德观。

例如，18世纪的美国卫理公会教徒（Methodists）拒绝投资与酒精、烟草、赌博或武器相关业务。

19世纪末，贵格派教徒（Quakers）设立的资产管理机构，明确排除对武器、烟草或酒精相关公司的投资。

20世纪六七十年代以来，反对种族歧视与性别歧视思潮兴起，工业化导致的环境污染、气候变暖、资源短缺等问题日渐严重，可持续发展成为社会大众普遍关注的话题。投资管理业也开始倡导企业的社会责任，因而有了ESG投资。

*ESG投资因此也被称为责任投资。

据联合国责任投资原则组织的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，其中包括中国主权财富基金、日本政府养老投资基金等许多投资机构。

全球ESG投资发展迅速

在国内，早在2006年深交所就发布了《上市公司社会责任指引》，并逐渐确立了上市公司ESG信息披露基本框架。

2019年，沪深300指数包含的300家上市公司中，有85%的公司发布了ESG报告，展示自身在履行社会责任方面的工作。

总的来说，ESG投资就是有价值观的投资，通过投资来表达自身对社会、政治和环境诉求：在获取投资回报的同时，为社会和环境带去正面影响。

如果投资者广泛接受ESG投资的理念，用钱投票，那么就能通过市场化的方式引导公司改变行为，实现商业价值与社会价值的并重。

作者 | 拾月 | 当值编辑 | 杨帅

责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉 

本文转载自公众号：吴晓波频道