5月20日，雾芯科技发布2022年一季报，雾芯科技CFO陆超在财报中做出上述表示。虽然在美国标准会计准则下，雾芯科技实现了扭亏为盈，但净收入的大幅下降和扣非后净利润的下降，还是让投资人略显失望，当日美股收跌5.56%，股价仅剩1.87美元/ADS。

对于头部品牌来说，由于口味限制的影响，可能会有暂时性的销量下跌，但市场份额将继续向头部集中；排名前十的中腰部品牌，还有继续生存甚至扩大份额的机会；至于没有特色和技术的尾部品牌，可能要么死去，要么隐匿于黑暗中。

中国有多少个电子烟品牌？这个问题恐怕很难有人能准确回答。且不说中国“雾谷”，深圳沙井、福永、松岗一带那成百上千个作坊，产出了全世界超过90%以上的电子烟，只看长期专注于电子烟行业的蓝洞新消费的“品牌库”中，就收录了121个品牌。

不过，这121个品牌中，可能大多数都面临着被淘汰的命运。

当所有产品都放在一起卖，影响消费者选择的，无非是品牌知名度、价格、产品使用感受。品牌知名度上，自然现在头部品牌依然拥有绝对优势。价格方面，星星认为为了抢占市场份额而降价的情况，在短期内不会出现。

头部品牌吃肉，腰部品牌抢汤，尾部品牌就只能等死吗？有没有新的机会？

对于小品牌来说，机会大概只有两个。第一个是证明自己产品完全没有问题，想办法入围国内的市场；第二个机会则是转身主攻出海。

“海外市场太大了，如果有渠道能出海，比在国内好很多。”星星说，“国内一些大品牌也在做出海，但是出海的产品和本地产品有本质区别，比如海外流行棉芯、一次性（2000口以上）的电子烟，国内是陶瓷芯而且是以换弹为主。”

电子烟行业的新时代真的来了，但在新时代初期，由于“口味禁令”，即只能销售烟草味烟弹，整个行业短期内整体会受到冲击，对头部品牌也不例外。

艾媒咨询数据显示，2021年中国电子烟消费者偏好口味中，60.9%的被调查者偏好丰富的水果、食物等其他口味，只有27.5%的被调查者偏好烟草口味。口味禁令可能让电子烟暂时性失去不少客户。

不过，根据国家烟草专卖局4月15日发布的《电子烟管理办法》和《电子烟》国家标准等有关问题解答，虽然只能生产烟草味烟弹，但是可以用白名单中的100多种调味物来调烟油。

对此，曾在某头部电子烟公司任职的星星，用更具体的例子说明：“比如香蕉、宝矿力口味，在白名单里，你就可以做香蕉烟草味、宝矿力烟草味的烟弹，但是橘子不在白名单里，你就不能做橘子烟草味。”

东吴证券研究报告中指出，电子烟行业在短期内因为政策调整而受到的冲击难以避免，但对标美国，需求端受口味禁令的冲击或将在1-2 年内得到消化，根据美国CDC 数据，2020 年初口味禁令出台前后，2020 年2 月美国电子烟总体销量月销1480 万支，较2019 年8 月2200 万支降幅近33%，随后电子烟月度销量呈现恢复式增长，截至2021年12 月美国电子烟月销恢复至2140 万支。

所以，电子烟这个行业对于真正有技术、有品牌力的公司，可能依然是一片蓝海。

艾媒咨询数据显示，2017至2021年中国电子烟行业内销市场规模复合增长率为37.9%，预计2022年同比增长率为76.0%，市场规模达255.2亿元。预计2025年中国固体电子烟潜在市场规模约531亿元至885亿元，雾化电子烟潜在市场规模约396亿元至792亿元。

中国电子烟市场的增长速度依然很高，且现在渗透率与欧美日等发达国家相比依然偏低，增长空间大。

电子烟行业是堪比互联网行业的高利润率行业。雾芯科技2021年毛利率43.1%，Non GAAP下净利润率26.4%。即使在各种负面因素影响下，2022年一季度，雾芯科技毛利率也有38.3%。

高速增长、高利润率、成瘾性强，意味着电子烟对于资本来说有巨大的吸引力。仅过去一年，就至少有铂德、vitavp、小野、柚子、喜雾等品牌的母公司获得投资，总额超过10亿元。铂德2021年9月至今，已经完成了3轮融资；柚子2021年6月的单笔融资，即高达2亿美元。

对于已上市的雾芯科技，华兴资本、海通国际等投行依然给出了“买入”评级。华兴资本在研报中提到，因为今年五一开始《办法》的实施，将雾芯科技2022年的营收预测、Non GAAP口径下的净利润率预测下调，不过，预计到2023年，雾芯科技就能反弹，超过2021年的收入水平。

行业集中度提高，有暂时性的业绩下滑，似乎给了投资人入局的机会。

投资人真的能拒绝一个暴利的成瘾性行业么？从雾芯科技上市以来的走势看，电子烟在二级市场受欢迎程度确实不高。但当利空出尽，雾芯科技的营收和净利润开始反弹，市场情绪是否会转变？这还是个未知数。

本文转载自公众号：蒸雾芯时代