第一上海投资论坛——电子烟行业的发展和趋势
上周我们讨论了光伏行业的前景。目前国内光伏装机景气持续，分布式光伏成长属性凸显。2022年4月份新增装机3.67GW，同比增长109.71%。从新增装机的结构来看，分布式光伏占比进一步提高，达67.15%，有望支撑上半年光伏整体装机需求（其中Q1新增户用光伏装机 2.57GW，同比增长101%）。与此同时，海外需求态势获得印证，组件、逆变器出口同样景气度较高。逆变器方面，2022年1-4月，国内逆变器出口合计18.252亿美元，同比增长 34.87%（其中Q1 逆变器出口总额为 12.975亿美元，同比增长31.59%）；组件方面，2022年1-4月，国内组件出口合计138.449亿美元，同比增长101.61%（其中Q1组件出口总额为105.96亿美元，同比增长109.83%）。
本周我们将讨论电子烟行业的发展趋势。电子烟行业整体处于低渗透率高增长期，行业空间广阔。根据 Euromonitor数据，截止2020年全球电子烟销售规模达419亿美元，同比增长 15.4%，2015-2020年复合增长率达 38.9%，增势亮眼。同期卷烟年复合增长率仅为4%。全球电子烟占烟草制品的比重从2014年的0.9%上升到 2020年的5%。渗透率方面，截止2020年，电子烟渗透率为4.9%，相较2014年提升4.2百分点，意味着相较于全球13亿卷烟用户而言，电子烟用户仅6360万左右。展望未来，电子烟渗透率提升空间广阔，Euromonitor预计到2025年电子烟渗透率将达到 17.7%，用户超2亿人。
在电子烟监管趋严的大背景下，我们认为虽然渠道商和品牌商实力或被削弱，但是由于技术评审难度的增加以及销售覆盖面的大幅拓张，头部电子烟生产企业将从中受益。今年3月11日《电子烟管理办法》（以下简称：《办法》）发布并于今年5月1日起开始实施。《办法》的主要影响：（1） 利好头部制造企业。《办法》实施后，只有获得烟草专卖生产许可的企业才能从事电子烟相关生产业务；目前，国内对卷烟生产许可把关较严，预计仅具备较强资金与技术实力的厂商能获得许可；同时，获得专卖生产许可的企业的产品仍需通过国家烟草专卖局组织的技术评审，未通过则不能上市销售，此举与美国 PMTA 制度类似，考虑到美国FDA对PMTA申请的拒绝率达到 93%，如技术评审在实施过程中亦较严，则大量中小制造企业将出局，与此同时，截止2020年我国电子雾化烟渗透率仅0.8%，市场空间巨大，因此头部制造企业将显著受益；（2）利空渠道商及品牌商。电子烟将采取与卷烟类似的“统购统销”制度，这将导致目前市场中的渠道商将被出清，而部分品牌商的渠道优势也将被削弱；（3）电子烟覆盖面或将大幅扩张。《办法》规定除了现有电子烟的零售店可申请烟草专卖零售许可证外，原有卷烟专卖店也可以通过变更经营范围从事该业务，而根据烟草总局的数据，截止2020年我国有550万户卷烟零售户，在烟民对健康关注度持续提升和前期电子烟品牌市场教育不断深入的背景下，医疗化工企业入局电子烟零售（如金城医药6月13日公告，获国内首张电子烟专卖许可证），这将快速扩张电子烟的覆盖面。本周六，我们将邀请到行业资深专家，深圳两个至上科技有限公司 郑嘉育先生和我们分享电子烟行业见解，欢迎感兴趣的投资者拨冗参会！
往期会议一览
研讨会相关标的周涨幅榜
数据来源：彭博、第一上海，注：2022年06月15日至2022年06月22日波幅
第一上海部分疫情系列研讨会推荐公司表现及概况：
数据来源：彭博、第一上海，注：现价为2022年06月22日收市价
猜你喜欢
