出差在外研习不够，错过了电子烟启动的机会。早在去年底我就开始关注这个主题的机会。今年两会后因为暂停了电子烟的审批立法进程，所以电子烟跌了2个季度。同时，由于RELX铺店太快，业绩也不行，所以整个电子烟板块一直没有重启的机会。

       而11月12日，在深圳召开了电子烟国家标准意见稿征求会，产业链30家企业参会，对电子烟定义、添加剂、尼古丁含量进行了探讨。11月18日电子烟国标（20171624-Q-456）在全国标准信息公开服务平台状态变更为正在起草。整个电子烟的进度重启。

      可以说这次重启也是顺应大势，因为国外电子烟已经开展的如火如荼，国内再没有动静，迟早被市场淘汰。还不如规范立法监管，早日拥抱新兴行业。对于电子烟配套的零部件产业链，本身就包含了新材料、半导体、电池等新兴领域，国内知名的思摩尔国际，总部就在深圳。所以与其堵不如疏。

      目前仅仅是靠供应国外厂家，思摩尔都有3000亿市值，如果国内开放市场，思摩尔有望奔6000亿。如果算上思摩尔的股东电池厂商亿纬锂能，烟油、香精、烟弹、烟枪等等配套企业，数万亿企业价值的行业，万亿营收的消费行业，为何不值得发展？

      对比汽车行业，2020年乘用车销量约为2017.8万辆，如果按平均15万的车价计算，行业销售额为3万亿。截止2021年11月新能源车销量是213.8万辆，按乐观估计全年是280万辆。如果按平均25万元的车价计算，市场规模7000万元，明年突破万亿。

      截止2021年10月，国内市场手机出货量3357.5万部，如果按平均3000元/部，市场规模1000万元，如果按4000元/部，市场规模1343万元。中国是世界手机的制造基地，如果算上全球市场，2020年智能手机出货量为12.922亿部，如果按3000元/部价格计算，市场规模3.8万亿。

      所以，万亿级的消费市场在投资中并不多见。何况国内目前几个知名大厂，是给全球供货的，如果按全球烟草市场规模计算行业价值，估计汽车和手机都望尘莫及。

      因此年初的时候很多产业分析师就定论，电子烟是不可多得的万亿级产业赛道，未来5-10年出现若干10倍股的可能性很大。

      就目前的上市公司而言，只要电子烟政策推进保持正常速度，到明年底前的1年时间内，大部分目前还处在概念和萌芽期的公司，股价翻一倍都是常态，就像今年的新能车一样。所以千万不要小看电子烟的魔力。

      当前的政策已经放开了高端卷烟的限价，部分高端烟从1000元调价至1500元以上。而电子烟的售价一般是普通卷烟的2倍左右。放开限价既是政策推进的标志，又是未来价格接轨的信号。高端烟价格往上，电子烟量产后价格往下，不出3-5年，电子烟渗透率就会像新能车、智能手机等一样迅速飙升。

    从菲莫国际的三季报看：

      加热不燃烧制品前三季度出货量达 696 亿支，收入占比达 28.6%。公司 2021 年前三季度 IQOS 烟弹出货共 696 亿支，同比增长 27.9%，其中 2021Q3 出货 235 亿支，同比+23.8%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的12.98%（同比增长 2.68pct）。

      这组数据可以看出，12.98%的渗透率创造了28.6%的营收，可见发展新兴烟草对于烟草公司而言是增加收入的。这也说明了发展电子烟并不会对税收造成冲击。

      另一个角度而言，电子烟高出传统烟的售价部分，来自于新型烟草的零部件成本，而零部件市场的价值，正是来渗透逻辑下的增量市场，这部分市场并不会瓜分原来属于烟草的市场份额，但会增加若干千亿级的企业。目前除了思摩尔国际已经站在千亿以上外，剩余十几家公司都还在几十到几百亿的婴儿期。

      所以，在当前电子烟两大路线：HNB和雾化，肯定是优先HNB。雾化里面涉及尼古丁的管控，政策处理相对复杂，所以市场推进和演绎必然是一步步试探下去的。

      目前世界烟草巨头的渗透率已经突破10%的瓶颈关口，处在10-40%的爆发期，也是黄金赛道的初创期。国内公司短期缺乏业绩支撑，股价需要看情绪的脸色。宜期以短线思维为主。政策落地可能还需要3-6个月，而公司业绩也有2个季度的窗口来验证逻辑，不出意外的话，整体板块股价也是逐级上移的趋势了。只要政策不否定电子烟，而是规范发展，现在买入任何一家公司并持有足够时间，胜率不是问题，空间也不是问题。

     聊到这里，就要顺带聊聊我曾经推荐过的稀土。当时我写过，8月份那会稀土60-66万元一吨是当时市场能够接受的价格。价格一但突破70万元/吨，很可能引发国家放开配额造成供给增加影响市场价格。结果稀土的价格和稀土公司的股价都止步在了66万元。

      不过3个月过后，由于长线逻辑的作用，这个行业还是发生了较大的基本面变化。我就引用一组数据说明情况：

      总之目前有数据分析把2025年的消费需求预期打到了20万吨，而目前每年的产量不超过10万吨，认为缺口比较大。

      我本来周末就想要短炒一把稀土的，结果周一高开没给机会，而炒上游资源又不是我的强项，所以就放弃了。后续我觉得稀土确实可以按照锂矿的逻辑来讲故事，这个中线故事没有毛病。只要风电和新能车持续放量，逻辑就很难证伪。

      所以股价与逻辑之间，并不是平行线。逻辑没有问题，但股价会有很多扰动。电子烟的未来注定也是一波三折，但很难回到过去了，这就是发展的必然结果。

      10月末的时候，由于主线不明，我选择了三安、三七、华天这类以守代攻的策略。而当前电子烟横空出世，很可能给已经疲乏的市场带来新的热点。

      而像杉杉股份一类的新能车中游股，跌着跌着，又进入了价值区间，可以重新买入了。杉杉在今年4季度，偏光片两条线和负极两条线都会投产，明年一季度开始爬坡贡献业绩。所以股价最多低迷到年底或春节前，随着投产预期甚至是一季度业绩释放，最迟在明年4-5月份，1000亿市值就能兑现。如果能跌倒500亿也就是34元附近，意味着半年内翻倍的机会又来了。就看市场给不给机会再来一次。

本文转载自公众号：丰口大猪